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组选奖号181出现: 物流行業:1Q數據略超預期 標的估值趨于合理

2016-04-18 點擊數:1104
  國家郵政局近日發布2016年一季度郵政行業運行情況。全國快遞服務企業業務量累計完成57.7億件,同比增長56.4%;業務收入累計完成773.1億元,同比增長42.1%。

  一季度增速超出預期:1Q2016全國快遞企業累計完成業務量57.7億件,同比增幅56.4%,較去年同期增速提升14.7個百分點,為2015年一季度以來的最高增速;當期完成業務收入773.1億元,同比增速42.1%,增速較去年同期提升近11個百分點,同樣錄得去年一季度以來最高漲幅。行業總體表現超出預期。

  業務量增速持續高于收入增速:16年逐月來看,1-3月份快遞業務量增速分別為49%、52%、66%,呈逐月走高之勢,尤其三月表現突出,為2014年2月以來的最高單月增速;快遞收入增速先下落后反彈,1-3月份分別為38%、30%、55%,收入增速整體水平低于業務量增速,我們認為主要為行業加速整合、快遞單價走低所致。預計未來的快遞行業增長將會延續此趨勢,增速上呈現出業務量增速>收入增速>行業凈利潤增速的局面,業務量作為最能體現整合期內企業網絡控制能力、業務拓展能力以及規模優勢的指標,將成為需要核心關注的對象。

  中部增速表現較優,但整體大頭仍然在東:從增速的區域性上看,今年前三個月中部最優,一季度增速分別為中部54.5%,西部40.3%及東部40.7%;而收入分配方面仍然是東部占據絕對大頭,達80.5%,中部與西部分別占據11.3%與8.2%的市場份額。在東部發達地區、一二線城市快遞網點已經足夠密集的前提之下,未來單量的拓寬可能來自中西部、三四線城市以及農村市場,而這些區域由于收發件不平衡、規模效應較弱等原因可能盈利能力較弱。

  投資建議:預計行業未來利潤的增速依次低于收入、業務量增速,我們判斷行業未來3年的業務量復合增長接近30%,凈利潤增速約為20%左右,考慮到快遞企業對內部網點、外部同業者的收購,不排除部分快遞公司的利潤實現30%以上的增長。近2-3年的快遞行業最重要的邏輯在于整合,單量將是核心觀測指標,長期則關注快遞企業在轉型升級上的行動力。關注大楊創世、艾迪西、準油股份、湘郵科技。
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